在瑞信收购案之中，最受伤的莫过于其债券持有人。
按道理来说，债券投资者通常比股东更能避免损失（债权人权益排在所有者权益之前），但在本次瑞信收购案中，相较于瑞信股东还能“回血”30亿法郎，总价值170多亿的瑞信额外一级资本债券（at1）债卷持有人却“血本无归”。
注：at1债券是coco债的一种，全名是应急可转债（contingent convertible bonds，简称coco bonds、cocos），其是在欧债危机之后推出的，它是银行债务中的最低级别债券，代表在良好环境下，能产生高收益；反之，若银行状况坏透了，这类债券就会率先受到冲击。
瑞士金融市场监管局（swiss financial market supervisory authority、finma）在其网站上的一份声明中表示，该笔收购将引发瑞信额外一级资本债券（at1）的“完全减记”，以增加该行的核心资本。与此同时，瑞信的股东将获得30亿法郎。
对于欧洲2750亿美元的at1债券市场来说，此次债券损失是迄今为止最大的一次，远远超过了迄今为止唯一一次此类证券的减记：
2017年，西班牙大众银行（banco popular sa）的次级债券持有人遭受了13.5亿欧元（14.4亿美元）的损失，当时西班牙桑坦德银行（banco santander sa）以1欧元的价格收购了大众银行，以避免崩溃。
根据外媒汇编的数据，太平洋投资管理公司、景顺投资有限公司和bluebay基金管理有限公司等资产管理公司持有瑞士信贷at1债券。不过，自上次提交监管文件以来，他们持有的份额可能已经发生了变化或已清仓。
对此，景顺的一位发言人说，其投资团队正在继续关注事态发展。
鉴于瑞信所有未偿付的at1债券都是减记型的，而不是可以转换为股权的债券，瑞银收购案让这些债券变得一文不值可能并不令人意外。brandywine全球投资管理公投资组合经理john mcclain表示，at1债券持有人知道，他们购买的是高风险、高收益的债券，同时还是一个“手捧雷”。 他说：
“防止道德风险蔓延到这部分市场，这绝对是正确的做法。这些债券就是为了这样的时刻而建立起来的。”
不过，这仍引起了一些at1债券持有人的强烈反应。因为at1债券始终是债券，其偿还顺序仍优先于股东，这些债券持有者认为，瑞士当局此举是“明目张胆”的破坏秩序。aquila资产管理公司（aquila asset management ag）的投资组合经理patrik kauffmann说：
“这根本说不通，瑞士监管机构的这番操作将对at1市场造成全面打击。”
kauffmann认为，资金应该流向at1的债权人，而不是留给股东，因为“在资本结构中，债权人的优先地位需要得到尊重。”
另外，瑞士监管机构的这一举措也会使其他银行更难筹集新的at1债务。running point capital advisors 合伙人兼首席投资官 michael ashley schulman 表示：
“对于所有其他银行而言，这将使at1债券变得更加昂贵，因为现在其他所有人都会看到这种额外的风险。”
vital knowledge在一份报告中也称，尽管瑞银集团同意收购瑞信将使整个金融体系更加强大和稳定，但at1债券减记可能“吓退其他银行此类证券的持有人”。
周一，汇丰控股港股下跌6.6%，创近六个月来最大跌幅，其新发行的at1债券下跌超过5美分。渣打银行股价一度下跌5.6%。
欧洲银行at1债券的价格也大幅下跌，tradeweb的数据显示，德意志银行、瑞银集团和法国巴黎银行等银行对at1债券的投标价格周一下跌10-12美分。