2022年，科技股哀鸿遍野，多只股票跌幅高达90%，但进入今年第一季度，科技股就已经跑赢大盘了。彻底重置了去年的估值和预期后，许多科技公司将更多的注意力放在了成本控制上，部分公司实现盈利目标的进度甚至大大加快，令市场感到意外。尽管宏观环境可能会在短期内给增收带来负面影响，市场还没做好迎接科技公司利润大涨的准备。本文中，作者深入研究了科技股走强的背后推手，并预测下一alpha来源。
今年，标普500指数仅小幅上涨，标普银行指数则跌了近20%，但科技行业etf却涨了16.4%，景信qqq etf则涨了16%。
科技股为何表现优异？首先，科技行业的估值已经被狠狠地重设了。以下为几家知名科技公司的市销率情况:
随着估值重设，华尔街或开始更多地关注潜在基本面。加息增加了经济衰退的可能性，宏观环境已经变得不明朗，这对许多科技公司的营收增长产生了重大影响，也推动了上述的估值重置。许多大型科技公司的营收增长都显示出了弹性，与更依赖经济状况的同行相比，它们的表现更好。但科技公司的另一举措也引起了华尔街的注意。
以知名科技巨头salesforce为例，该公司最新业绩发布后，股价飙升。salesforce裁员近10%，全年利润指引提高，并在两年内将non-gaap营业利润率提高到30%。salesforce首席执行官马克·贝尼奥夫称自己公司为“软件巨头中表现最好的公司之一”。最重要的是，管理团队还宣布将股票回购授权增加至200亿美元。当前股价为远期每股收益的27倍。
okta是受重创的科技股之一，其股价较峰值下跌了70%。该公司今年的营收增长预期仅为17%，相比之下，其在疫情期间的中期营收增长预期为30%。然而，由于okta对利润倾注了更高的关注度，并预计今年non-gaap营业利润为1.45亿美元，其股价近来表现强劲。
twilio去年也跌得很惨，其下季度营收增长指引仅为15%，但全年non-gaap营业利润指引却高达3.5亿美元，公司还一并提供了2027年gaap盈利指引。twilio已授权10亿美元的股票回购。
目前宏观形势不好，但许多科技公司都对成本控制投入了更多的关注，并且有意回报股东。在当前环境下，这些雄心勃勃的利润目标要是能实现的话可就真了不得了，华尔街正等着这样的好事发生，让市场重拾对该行业的好感。
首先来讨论一下，该避开哪类科技股。“水涨船高”仍然是重要定律，许多没有表现出基本面优势的科技股最近股价都涨了，例如carvana，其股价从52周低点涨了100%，但该公司仍然面临着巨大的财务困境，目前还没有亚博电竞网的解决方案。
其他科技股表现得可能没那么明显。科技行业etf的十大持股如下:
虽然其中不少股票看上去是值得买的，但它们并没有反映出当今科技行业的吸引力。其中许多公司的股价并没有大幅下跌，尽管其他同行的股价经历了严重波动，但高利润或长期增长前景的利好继续稳定了这些公司的估值。由于该etf中近70%的资产都来自这类公司，投资者应该谨慎选择，积极管理。
值得买的科技股又会有何表现？谷歌是不错的选择，在营收增长面临逆风的情况下，仍严格控制成本。谷歌几乎把所有自由现金流用于股票回购，考虑到该股市盈率为20倍，该股值得留意。谷歌符合长期增长、实现盈利、进行股票回购和低估值的特点。sentinelone也值得关注。与其他盈利能力大幅转变的科技公司不同，即使以non-gaap计算，sentinelone也在继续烧钱。此刻，投资者对没实现non-gaap盈利的科技股没什么耐心，sentinelone可能会以更大的安全边际进行交易。该股远期市销率6.5倍，今年营收增长预期为50%，有足够的净现金足来弥补多年的经营亏损。
尽管很多人不待见科技股的强劲表现，认为这只是泡沫，但的确有实在的基本面因素推动科技股走强。这与2021年不同，科技股仍远低于几年前的水平，估值和预期都在重设。在科技板块寻找投资机会的投资者或许应关注正经历盈利大转变的公司，以及尚未盈利但股价过低的公司。在充满不确定性的宏观经济中，科技股可能会实现长期增长，其估值对普通投资者来说足够了。
本文转译自best of breed growth stocks作者julian lin
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