周四，有着“新美联储通讯社”之称的著名记者nick timiraos发表了最新文章，回顾了美联储上个月利率决议艰难的决策过程。以下为全文翻译：
上个月，美联储主席鲍威尔和他的同事们面临着多年来最纠结的利率决议，当时市场认为加息概率接近对半。直到距离决定出炉只剩最后两天的时候，决策者才敲定将利率上调25个基点。
可以说，美联储是在最后关口才作出的决定。利率制定会议通常是经过严格编排的，很少有特别大的悬念。重大决定往往在会议前一周就经过了充分讨论，而不是集中在两天的精心演示和委员会内部讨论中。美联储政策制定者喜欢避免意外，这样他们就可以微调公开信息。
在3月21日至22日的会议之前，人们对银行业危机的担忧占据了主导地位。但美联储仍选择继续加息。
在推出新工具以应对日益加剧的金融压力之后，这一决定突显出鲍威尔在担任美联储主席的五年里所展现出的灵活性和临场发挥能力。
推进加息表明美联储希望避免在抗击通胀方面落后，且可以让官员们在5月的下次会议上拥有更大的政策灵活性。如果他们看到银行贷款条件收紧正在放缓经济的证据，他们就可以放弃加息。
3月，美联储官员在会议前权衡了两个政策选择：将利率提高25个基点，同时暗示不确定还要提高多少；或者保持利率不变并在下次会议上加息。
政策制定者们是在当地时间3月20日（周一）做出决定的，此前瑞士当局似乎已经稳固了人们对全球银行体系的信心，前一天晚上瑞银被迫收购了“大而不能倒”的瑞信，标志着自2008年金融危机以来两家具有系统重要性的全球银行（有时被称为g-sibs）的首次合并。与此同时，当时美联储为稳定美国银行体系已经实施了一周的干预措施。
里士满联储主席巴尔金表示：
“如果我周二（3月21日）早上或周三（3月22日）早上醒来时，认为全球g-sib面临挑战，那么我显然会看到暂停加息的理由。相反，如果金融业动荡似乎已经平静下来，我会说服自己：美国银行业体系仍具有弹性，但通胀率仍然过高，所以为什么不继续对抗通胀呢？”
本文汇总了对美联储官员的采访，这些官员们描述了他们在上个月会议决策过程中的权衡。
在此之前，我们可以先回顾一下银行业危机前的市场环境。在2月1日的美联储政策会议结束时，官员们同意加息25个基点，这是自2022年3月以来的最小幅度。他们放慢了加息步伐，以便有更多时间研究这些举措对经济的影响。
2月3日，1月份强劲的非农数据震惊了决策者们，该报告表明劳动力需求远强于预期。紧随其后的是其他报告，显示去年第四季度的通胀并没有像预期的那样下降，消费者支出增长和通胀在1月份重新加速。
2月下旬在曼哈顿举行的一次政策会议上，被问及美联储的紧缩政策效果如何时，美联储理事沃勒沮丧回答道，“2月3日之前都很好”。
一系列强劲的经济数据让鲍威尔得出结论，美联储将不得不考虑在3月份加息50个基点，否则就有可能在抗通胀道路上失利。
美联储官员曾公开表示，他们预计今年会将基准联邦基金利率提高至5%以上。圣路易斯联储主席布拉德是激进加息的支持者，他说，“既然如此，那么为什么不早点到达那里呢？”。在银行业倒闭事件发生之前，他曾赞成在3月的会议上加息50个基点。
鲍威尔在参议院银行委员会3月7日的听证会上打开了加息50个基点的大门。他对立法者说，“在我看来，没有任何数据表明我们收紧得太多了”。
在投资者认为他的意思是3月可能加息50个基点之后，鲍威尔在第二天的证词中强调说尚未做出任何决定。
在官员们开始传统的会前静默期之后，3月政策会议的结果似乎可能取决于定于3月13日当周发布的通胀报告。
巴尔金表示，“有25和50个基点两个选项。我喜欢平坦路径的概念，因为它给你更多的时间来理解，如果错了，代价也更小，所以我可能希望有一组通胀数据能支持这条路径。”
然而，一切都在3月9日（周四）发生了变化。在硅谷银行披露其将筹集资金并对变卖一些价值大幅下跌的证券资产后，惊慌失措的储户（主要是由风险投资公司资助的初创公司）开始挤兑该银行，导致截至当天结束时，撤资规模已达到420亿美元，令人震惊。该银行告诉美联储，预计3月10日（周五）将再有1000亿美元的资金流出，监管机构在新的一周开盘前关闭了该银行。
鲍威尔取消了那个周末参加在瑞士巴塞尔举行的央行行长例行会议的计划。他转而与其他监管机构协调制定了一项计划，该计划将救助硅谷银行的未投保储户和面临挤兑的第二家银行——总部位于纽约的签名银行。美联储通过其所谓的贴现窗口向银行提供紧急贷款，它还同意根据一项旨在缓解银行存款流出的新计划，以更优惠的条件提供贷款。
巴尔金评论道，“那是一个艰难的周末”。他通常会在美联储会议前一周左右与他的员工会面，起草他计划就利率决定发表的正式声明，但这次他建议等待，这样他就不必“三番两次”重写声明，他告诉其他同事们，“我只是暂停了对利率决定的判断”。
美联储会议最多有19名官员参加。布拉德指出，当会议前10天窗口期发生动荡时，问题往往是最大的，因为这是一次大型会议，也是一次正式会议，主席必须已经或多或少地敲定会议上将要发生什么。“委员会很难即时处理新信息并试图在会议上做出正确的决定”。
鲍威尔在会议前几天对同事们说，他希望继续加息25个基点，但他们需要看到银行业的压力减轻，才能考虑这一选项。他告诉他们，在金融飓风来临时继续收紧政策不会强化美联储抗击通胀的信誉。
布拉德表示，“金融危机不是儿戏，在我们在那次会议面临的情况中，你真的不知道接下来会发生什么”。
美联储通过收紧金融条件（例如借贷成本上升、股价下跌和美元走强，从而抑制需求）来减缓经济增长，以对抗通胀。银行业动荡带来了金融状况更快收紧的风险。贷款人将面临来自银行监管机构及其自身管理团队的压力，要求他们减少冒险行为。如果银行提高存款利率，它们的收益也可能会受到挤压，这可能会进一步抑制贷款。
亚特兰大联储主席博斯蒂克在会议召开前几天就信贷状况、存款流量和贷款需求向银行家和小企业主询问。“如果我们的政策行动会使情况恶化，那么我真的不得不认真考虑我们是否需要暂停”，他说，“那是一个动荡的时期。”
一年前，当官员们准备开始将利率从接近零的水平上调以应对飙升的通胀时，他们面临着类似的困境。鲍威尔考虑从加息50个基点开始，但在俄乌冲突爆发增加金融动荡的风险后选择了较小的25个基点。
到3月19日（周日），美联储官员认为他们已经采取了足够的措施来提振美国银行体系，尤其是在11家大型银行试图通过注资300亿美元来提振对第一共和银行的信心之后。美联储数据显示，新银行融资计划和贴现窗口的使用率虽然很高，但已经稳定下来，表明动荡并未在美国蔓延。
巴尔金称：
“我的脑袋每天都在反复思考：这到底是传染性的还是孤立事件。”
与此同时，在欧洲，瑞士当局整个周末都在竞相制定瑞银收购瑞信的计划。瑞士决定把股东的利益放在该行债券持有人的利益之上，导致总额约170亿美元的高风险债券at1价值归零，这引发了人们对投资者可能在周一早盘开市时抛售其他欧洲银行债券的担忧。
早起的鲍威尔开始最初暴跌的欧洲银行股，这也引发了人们对美联储是否能够继续加息的质疑。美联储官员计划在加息的同时，对未来道路描述使用更谨慎的措辞，从政策声明中删除一个关键措辞，这一措辞曾暗示美联储将稳步加息。但这样就够了吗?
布拉德表示，“我们本可以有更多的空间。随后，事情很大程度上取决于瑞银收购瑞信事件的情况。欧洲最初的市场反应并不好。”
在3月20日（周一）美股开盘时，市场情绪有所改善。欧洲银行股当天收盘上涨，并且在次日（美联储会议的第一天）扩大涨幅，这表明瑞信被收购一事已使市场平静下来。
在市场消化瑞信收购案时，博斯蒂克正在登上飞往华盛顿的航班，他说，“风险没有继续传染”让他更加欣慰，因为“我们有一些空间可以继续行动。”
此外，投资者也偏向预计美联储将加息25个基点，因认为保持利率稳定可能会发出不祥的信号。
布拉德说：
“如果做得太少，那么你可能会发出过度的担忧信号，然后通过预期效应，整体情况可能变得更糟而不是更好。”
这为鲍威尔推进加息扫清了道路，会议上的政策制定者对此达成了强烈的共识。
鲍威尔在会后表示，银行业危机可能会通过收紧信贷对金融状况产生与加息25个基点（或更多）相同的影响。“这意味着货币政策要做的工作可能会减少。但我们对此还一无所知”，他在新闻发布会上说。
巴尔金认为，鲍威尔的框架“是我们应该考虑的方式，而不是说一家银行遇到了一些问题，我们就必须改变货币政策”。
美联储官员在会议上也对经济前景发表了悲观的预测。他们预计，在经济放缓的情况下，今年将维持高利率，导致经济基本没有增长，失业率上升。
在5月会议之前，鲍威尔表示，他正在仔细观察银行信贷状况，以防出现任何导致经济放缓的信贷紧缩，这可能意味着美联储不必大幅加息。如果官员们认为银行业压力已经缓解，经济活动依然强劲，他们可能会继续加息。或者，他们可以不考虑下个月加息，并为6月再次加息敞开大门。
巴尔金表示：
“如果你问银行是否在收紧信贷条件？’答案肯定是‘是的’。但这种信贷紧缩会导致经济连锁反应吗？这才是我试图理解的。”
布拉德认为，经济不会因银行系统压力而严重脱轨的可能性为80%，在这种情况下，他认为美联储将需要再加息几次。“否则情况可能会变得更糟，所有的赌注都泡汤了”，他说。
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