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“不惜一切代价”！这不仅是即将离任的欧洲央行行长德拉基留给下任的令人望而生畏的榜样，同时也让全球市场对于他今年稍晚卸任后的欧洲央行样貌感到焦虑。
德拉基2012年拯救欧元的宣示赢得了金融市场的信心，并且为欧元区债务危机止血。投资人欣赏他勇于打开政策新局，巧妙地处理内部及外部的反对声浪，同时也喜欢他明确地与外界沟通欧洲央行思路。
目前经济增长及通胀再度下滑，且欧洲央行的政策弹药库已经耗尽，在这种情况下，无论是谁来接替德拉吉，恐怕都得要拥有和他一样的胆量。外界对包括货币政策模型在内的经济政策正统性的质疑与日俱增，这可能对新任欧洲央行行长构成额外考验。
安联首席经济顾问mohamed el-erian表示，当欧洲央行面临经济动能放缓之际，如果处理德拉基继任人选问题失当，恐将造成极大的不确定性。
“加上对非常规货币政策效果减退的担忧，下任欧洲央行行长所面对的挑战变得非常巨大，”长期央行观察人士el-erian表示。
重大问题
被称作“超级马里奥”的德拉基看似要在没有进行过一次加息的情况下结束其八年任期。
但在实行负利率和2.6万亿欧元资产购买计划等超宽松货币政策数年后，欧元区经济增长再度走软。通胀率低于欧洲央行接近2%的目标，德国10年期公债收益率重回零以下。
投资者担心，欧洲央行政策正常化的窗口已关闭，意味着未来应对经济衰退的政策弹药所剩无几。欧洲央行与其他几家央行一样，都难以解释失业率下降为何未能提高通胀率。在德国周五公布疲弱数据加速经济增长疑虑后，市场的通胀预期已创2016年以来最低。
这给下任欧洲央行行长带来一个重大问题。疲弱的经济是否会迫使重启量化宽松，鉴于可购债券稀缺，是否有可能购买股票？下任行长可能在欧洲议会5月选举后任命。
而且为了防止日本式的低通胀、低增长泥潭，下一任欧洲央行行长或许不得不考虑类似日本央行所采取的非传统政策措施，譬如收益率曲线控制等。
“问题是手中可用于应对下一次经济放缓的工具太少，这是所有央行面临的一个挑战，但就欧洲央行而言，除了央行日常工作外，可能还要处理一场重大的政治危机。”
或角逐央行行长一职的候选人已经在讨论这些可能性了。
芬兰央行行长雷恩(olli rehn)本月称，欧洲央行应该效仿美联储，并检讨自己的全部政策框架，因为实施数年的非常规刺激措施未能推升通胀。
通胀率自2013年以来一直低于央行目标。
对曾经担任欧洲央行市场操作业务主管的francesco papadia而言，若有必要以进一步行动支持经济，资产负债表仍将是一个重要工具。
央行在德拉基任内大规模购买资产，已使资产负债表规模增加一倍，来到4.68万亿欧元。
“欧洲央行可能发挥这些年来所展现的创意，解决部分债券稀缺的问题，比方说他们可能仿效日本央行的做法，购买银行贷款或股票，”papadia表示，“也有可能像以往一样勇于创新，推出全新的工具。”
路透调查显示，分析师看好欧洲央行执委科尔接任德拉基，但认为芬兰央行前行长利卡宁是更有希望的人选。其他可能人选还包括芬兰央行现任行长雷恩(olli rehn)、长期持鹰派政策立场的德国央行行长魏德曼，以及法国央行行长维勒鲁瓦德加洛(francois villeroy de galhau)。
“没有人能比德拉基更加鸽派。不论谁接手，立场都将更加朝鹰派这端靠拢，”贝莱德(blackrock)欧洲股市团队投资组合经理giles rothbarth表示。
难以超越的前任
在德拉基于2011年11月接替特里谢出任欧洲央行行长后，几乎没有人预计到该央行的改变速度会有那么快。随着债务危机愈演愈烈，德拉基很快压下北欧国家对增发钞票的担忧。
“德拉基是个难以超越的前任--他那篇‘不惜一切代价’的演讲正是当时所需要的态度，”摩根大通资产管理的全球固定收益主管bob michele表示。
投资者称，与市场沟通的能力以及对抗危机的魄力，是继任者应具备的关键品质，他们衡量央行行长表现时更看重其任期内的市场稳定程度，而非资产表现。
在德拉基任期内，欧元投资回报下降17%，银行类股回报率亦下滑1%。
不过在德拉基2012年7月发表那篇演讲后的一年里，欧元/美元上扬10%，而意大利10年期公债收益率从6%以上降至4%左右。
对欧洲央行经济学家发表的介绍性政策声明所作的分析显示，在德拉基任期内，这些声明整体变得更加通俗易懂。
在前高盛经济学家jim o'neill看来，德拉基、英国央行行长卡尼和美联储主席鲍威尔作为央行负责人是向前迈进了一步，因为他们有学术界之外的经验。
这三位央行负责人都曾在银行任职。鲍威尔和卡尼有在政府部门工作的经验，德拉基也在世界银行工作过。
“不管谁接替德拉基，我都希望继任者是思想开明的、精明的、思想不太狭隘的经济学家，”o'neill说。
人员高流动
今年欧洲央行还将换掉一半的执行委员会委员和超过三分之一的管理委员会委员。
前英国央行经济学家、法国巴黎银行资产管理驻伦敦的宏观研究负责人richard barwell称，现实情况是将失去曾推动政策议程的“整个梦之队”。
例如，科尔是欧洲央行市场操作团队的主力，该团队负责设计关键的危机应对工具；欧洲央行执委普雷特则使重要的经济部门大权在握。
“继任问题将影响未来八年的每个决定，”barwell说。