富国银行针对一季度非农就业数据受季节性因素扭曲的现象进行了分析，本文将结合其在2018年发布的一份特别报告，对此现象进行概述总结。
富国银行认为，2019年第一季度非农就业数据受季节性因素扭曲的程度可能正在加剧，扭曲的数据误导了分析师对劳动力市场的解读。富国银行表示，随着劳动力市场继续收紧，今年的就业预计只会温和放缓。
富国银行在研报中称，虽然2018年雇主平均每月新增约22.5万名雇员，且是自2015年以来就业数据增长最快的一年，但是考虑到全球经济增速放缓，企业职位空缺数仍接近历史高点，以及劳动力市场的紧张状况应会加剧“招工难”现象，预计2019年的就业增速放缓，就业形势不容乐观。下图显示了近几年的非农新增就业数据。
令人意外的是，2019年1月的非农新增就业数据远超预期——30.4万。比这更奇怪的是，2月份就业增长急速缓慢，仅增加2万个工作岗位，创下一年半以来的最低增幅。有部分机构对此认为，2月美国就业人数较前一个月大幅缩水的主要原因是建筑业和其他领域的就业数据低迷。
富国银行却认为，即使考虑到美国政府停摆和今年第一个月反常的温和天气等可能导致波动的常规季节性原因，这两份报告之间巨大的数据差异也无法得到合理解释。这也让人不禁对这些估计数值的可靠性感到怀疑。
富国银行在2018年的一份特别报告中曾指出，包括天气、假期和商业周期等在内的季节性因素，都有可能破坏潜在的数据趋势，进行季节性调整旨在剔除一系列可预测的外生因素影响。下图展示的是经过季节性调整前后的就业数据差异。可以看出，在进行调整后，由于季节性因素导致的波动有所消失。
然而，富国银行同时表明，即使通过季节性调整，仍然难以完全消除就业数据中所有季节性因素带来的影响。当被季节性调整过的数据再一次受到季节性扭曲，就会出现所谓的剩余季节性。通过对2010-2017年的就业数据进行分析后发现，每年前三个月中，总有两个月的数值比较接近，而另一个月份则很可能是一个异常值，因此被命名为 “流氓”月份（在中间的图表中标注为“*”）。
富国银行认为，冬季暴风雪和假期的长短变化是导致前三个月出现季节性扭曲的两个可能因素。根据今年1月和2月的动荡数据，富国银行认为非农就业数据仍然被季节性扭曲影响着。如果本周五公布的非农就业数据如预期般增加16万人，那么1月份将被视为2019年第一季度的流氓“月份”(见下表)。但统计还发现，“流氓月”的数据通常比其他两个月的平均值至少低34%，如此一来，2月数据更可能是流氓“月份”。
富国银行则认为，由于1月和2月之间的绝对差异(28.4万)是记录的样本周期中最大的，这两个月的数据都可以被认为是非正常的。
真实情况到底如何，只有3月数据公布那一刻我们才能得知。
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