2019年一季度标普500指数上涨13.1%，是自1998年以来表现最好的一个季度，该指数也创下2009年以来最大的季度涨幅。在贸易局势动荡、经济增速放缓以及收益率曲线倒挂等背景的衬托下，今年初这波股市大涨的来临显得更为诡异。
摩根大通的科拉诺维奇（marko kolanovic）认为，流动性不足是股市去年末暴跌后快速反弹的重要原因。眼下，流动性不足可能再次成为逆转股市涨势的推手，而导火索则是cta。
尽管根据相对强弱指数，与2018年1月相比，市场的乐观情绪已经有所减弱，但今年标普500指数已数次被超买。较低的波动性以及美国股市正朝着纪录高位反弹的现象正鼓励着像cta（商品交易顾问）一样遵循趋势追踪策略的交易者们增加看涨风险敞口。
一些交易大佬认为，程序化交易员将携大笔资金进入市场，这可能是一个反转信号，股市恐有大变，因此提醒投资者要谨慎判断，小心行事。
管理着25亿美元资金的家族企业赫伦资产管理（heron asset management）的负责人警告，最早在本月，由电脑指令控制的1400亿美元可能就会买入美国和欧洲股票。
野村证券的高田（masanari takada）则比较保守，他估计大约490亿美元会涌入股市，但“只要趋势保持不变，而且波动性保持在低位”，cta就还会继续加仓。这位量化策略师已经因此变得更加谨小慎微，提防着这些人的买入会使全球股市迅速进入超买状态。
类似cta这样的趋势交易者一般是在价格数据显示出某种趋势后才会建仓，他们的持仓通常会维持一天到几周。诸如波动性目标组合等其他系统化策略则基于历史波动性来买进或卖出股票。
富国银行指出，去年12月股市大跌后，趋势交易者在今年年初开始做空，此后很快转向“适度做多”。在以观察波动性为投资策略的基金中，有大约35%配置了股票，后来可能有越来越多基金加入其中。
在流动稀薄之际，如此大规模的资金涌入恐怕不是牛市被确认的标志，反而可能会迅速使股市进入超涨领域。宝盛集团（julius baer group）控股的凯洛斯投资管理有限公司（kairos investment management）前合伙人就表示：
“在上一次股市大涨期间，cta和散户投资者都几乎是在派对快结束时才入场。鉴于他们持有大量的可操作资金，我现在十分谨慎。"
管理着2940万欧元（3300万美元）增强型股票风险基金的托基奥（alberto tocchio）则更加悲观，他是唯一一个认为系统化交易员们已经发出卖出信号的人。他表示，流动性不足将加大这笔庞大资金带来的冲击，在推动市场快速上涨的同时，也可能以同样快的速度促进市场收缩。
托基奥正抢在系统化交易员大闹股市之前抛售手中的股票。年初的时候，基于对估值和经济衰退的忧虑，他已将其持有的股票敞口从130%削减至55%。
如果cta和波动性目标基金的资金流入规模如他预计的那么大，托基奥可能会在本月将持股比例降至10%以下。为了对冲下跌可能带来的损失，他还计划购买主要股指的看跌期权。
托基奥并不是唯一一个担心流动性不足可能会让形势迅速恶化的人。如今有越来越多的交易员认为由程序化交易策略是导致波动性大爆发的幕后黑手。皮克泰资产管理（pictet asset management）首席策略师保里尼（luca paolini）也表达了同样的忧虑：
“由于担心商业周期老化，且市场估值与我们对企业利润增长的悲观预期不符，公司为了避险正在减持股票，同时增持现金。”
不过，对于今年基金已经上涨了10%的托基奥来说，继续在股市冒险还是值得的。托基奥称：
"如果涨势持续，我担心会错失回报。对我来说，最重要的是保护我们的业绩以及保护客户免受股市大幅波动带来的冲击。"
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