在委内瑞拉和伊朗的原油产量暴跌、中东地区面临多年来的紧张局势以及利比亚可能出现进一步石油供应中断的情况下，为什么油价没有走高？
更令人惊讶的是，原油的价格波动也相当低。尽管面临诸多动荡，布伦特原油价格一个多月以来一直在70至75美元/桶这个相对窄幅区间里徘徊。
另外，期货曲线后端也几乎没有任何变动，交割价格在60至65美元/桶之间。与此同时，曲线的前端已进入陡峭的现货溢价状态——近期合约较长期合约溢价交易。从本质上说，现货溢价通常伴随着趋紧的原油市场出现，交易员更愿意为今天的原油支付更高的价格，而不是为6个月或12个月后的油价支付溢价。
这一切意味着什么？牛津能源研究所（oies）在最新公布的报告中指出，近期油价的走势表明，现货市场和期货市场之间，以及市场对当前和未来油市基本面的预期之间存在一些严重脱节。
去年，石油市场出现了完全相反的情况。oies表示，当时曲线后端上扬，因预期市场将趋紧，而近期期货的价格则暗示市场供应充足。当欧佩克的石油供应激增、美国向伊朗石油提供豁免权时，这种差异就消失了，最终的结果就是价格暴跌。
而这一次，预期和现实的差距要如何解决？oies指出，如果2018年提供了一个很好的案例，那么价格水平最终将会上升，以反应当前实体市场的紧张情况。委内瑞拉和伊朗的大规模石油供应中断、俄罗斯的石油污染问题、利比亚供应中断的可能性和美国页岩油气行业的放缓，都表明石油供应日益紧张。
那么，油市如今的最大问题是沙特将如何以及何时作出回应。2018年，油价在产量增加之后暴跌。这一次，沙特可能宁愿过度收紧油市，也不愿意看到2018年的重演。
目前，欧佩克已经采取了“观望”的态度，决定在6月大会上才决定是否继续减产，此前还有消息称大会可能会推迟到7月初。这样的话，沙特可以看到更多数据，了解美国制裁对伊朗和委内瑞拉产量的影响之后才做出决定。
然而，这种观望的策略也是有风险的。oies警告称，挑战在于，大多数不确定因素（包括供需方面）都将在未来几个月内加剧，而不是得到解决。
供应中断已达到约300万桶/日的多年高位，并且还有可能进一步上涨。虽然欧佩克可以弥补如此大的产量中断，但供应和需求状况都会因供应中断而蒙上阴影，导致其更难计划原油的生产。不管发生什么中断的事故，如果沙特耗尽了闲置产能，那么这本身就会推高价格和波动性，即使每一桶停产的原油已被计入在价格里面。
然而，最大的不确定性来自于需求，当经济指标看起来不太好的时候，经济衰退最终会拖累价格。oies列出了一些可能的场景：
如果欧佩克减持减产，2019年下半年，布伦特原油价格可能会较上半年上涨5美元/桶，在今年晚些时候升至77美元/桶的水平。
如果欧佩克通过“减少过度减产”来增加市场供应，那么布油价格可能会维持在70美元左右。
如果欧佩克结束减产协议，布油价格可能会低至60美元。
如果经济前景变得糟糕，欧佩克还退出减产协议的话，布油价格可能会降至50美元。
总的来说，oies认为，多头和空头之间的预期存在相当大的差距，看多的理由是欧佩克坚持减产和供应中断，而看空的理由是欧佩克联盟内部出现动荡导致减产协议结束，且经济防患的可能性加大了下行风险，而这两种观点之间相差太大了。
因此目前的低波动性可能不会持续太久，因为低波动性取决于对沙特产量保持稳定的预期。oies的结论是，在预期错位程度极高和当前阴影重重的环境下，预计油价走势将“相当颠簸不平”。
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