地缘政治对原油价格的影响 你会量化吗？ -亚博电竞网

本文来自微信公众号：（id：jmtrader）

有人提问：原油和普通商品相比，更多了地缘政治的因素，所以想向您请教一下原油的分析体系，地缘政治对原油的影响该如何量化？

这个问题，在我印象中已经有好多人问过我这个问题了，而且我也已经好多次说过了，这个我真的不知道，关于原油，我自己没有能力去很好的分析原油，只能给你几点分析的思路。首先，你分析一个品种，想要建立这个品种的分析体系，那么就需要寻找相关的变量，假设p是原油的价格，影响原油的变量分为a、b、c、d、e、f等多个变量，那么通过你的分析，可能得到一个关于p=f（a，b，c，d，e，f）的函数，然后令a=库存，b=基差，c=利润，假设没有其他变量，那么p=f（库存，基差，利润），这就是我们常说的库存 基差 利润模型。

但是，原油的问题在哪里，关键在于影响其价格的变量太多，不仅仅是库存、基差、利润三个因素，它比其他商品的变量更多，可能需要七八个，甚至更多。库存、基差、利润只是其中的三个，而且在某些时候未必是最重要的，政治冲突、opec减产协议、特朗普的推特、经济形势、科技进步、新能源等等，总而言之，它受到太多额外因素影响，这些因素在什么时候会起到主导作用并不一定，所以你很难穷尽这些变量。

如果说库存、基差、利润是常规变量，那么政治冲突、减产协议、特朗普推特这种的就像是虚拟变量，要么等于0，要么等于1，等于0的时候，它对原油价格不起作用，等于1的时候，就会比库存、基差、利润这些常规变量的作用更大，所以你很难去把握。

所以，我自己是没有能力把原油这个品种通过一套研究体系，把它给搞定。当然，我也看过很多相关的研报，他们说的我根本不信，你分析的看似再合理，结果特朗普一个推特就能否定你的一切分析。因为原油不仅是一种普通的商品，不是纯粹的经济上的事情，它也有一定的政治色彩，所以先分析好它，光从经济角度恐怕是不行的，还需要结合政治角度去分析。

时寒冰先生当年提出来一个利益分析法，把各个利益主体找出来，分析各个利益主体的诉求以及完成各自诉求的渠道，2008年的时候，他用所谓的利益分析法，判断出国际油价的拐点。你可以去研究一下它的利益分析法，看看能否有所启发，大多数研报分析原因基本上重经济，轻政治，我认为是很难分析好原油的。

因为我自身在分析原油方面存在较大的漏洞，我并不擅长去分析原油，所以在做能化品种的时候，尽量选择对冲的方式去做。因为能化品种的定价基准可以切分为三部分：原油基准、宏观基准、产业基准，如果你对相关的能化品种进行相关性研究，把sc、bu、fu、ta、eg、ma、pp、l、pvc这些能化品种做一个相关性矩阵，然后把这些能化品种与原油的相关性从高到低进行排序，在做对冲的时候，尽量选择和原油相关性差不多的两个能化品种，这样就可以把影响其价格因素当中的原油基准对冲掉，剩下宏观基准和产业基准。

由于都是工业品，宏观属性基本上差不多，最好选择波动属性对冲，例如l和pvc都属于波动比较小的，这两个做对冲可能好一些，其他波动性大的品种进行对冲好一些，根据波动属性来对冲宏观基准，我们主要去做的是产业基准，这样就是看库存、基差、利润，把原来众多的影响因素，通过对冲的方式来降维处理，最后简化成p=f（a，b，c）的形式。

我个人比较喜欢的就是利用期现结构对冲，比如做油粕比的时候，多back结构的粕，空contango结构的油；做聚酯产业链对冲的时候，多back结构的pta，空contango结构的meg；做mto利润的时候，多back结构的pp，空contango结构的ma。影响价格的因素太多，而且比较复杂，我们要做的就是通过某种方式，不断去降维，不断去简化，最后找到不同品种的核心不同点，然后去选择多空交易。

然后，你说的对政治事件影响进行定量的问题，这个难度就更大了。我们对信息的分析一般分为两种，一种是定性分析，这个比较简单，要么利多，要么利空，要么中性，但有时候不同信息同时叠加的时候，就比较难以分析了，你很难确定哪个信息影响更大。单个信息我们都可以去定性，但是多个利多利空信息叠加的时候，你再去定性就比较难了，这是一点；另一种是定量分析，我很认可定量分析，因为某个事件发生后，对价格影响多少，当盘面上涨或下跌一定价格之后，是否已经price in这个事件的影响，如果没办法定量，就没办法判断该不该介入行情。

但是，定量分析是比较困难的，还是接着上面的思路来说，通过计量经济学、数量经济学或者金融计量学的方法，就是得到一个p=f（a，b，c，d，e，f）的函数，假设其中的变量d就是你说的某个政治事件的影响，通过复杂的计量模型进行回归分析，得到原油价格p与d之间的关系，有一个系数。然后在其他条件不变的情况下，d的变化对p的影响就是这个系数。

但问题是，每次发生相同的政治事件时，其他的变量a、b、c、e、f也都是和之前的不一样的，所以没办法保证“在其他条件不变的情况下”，即控制变量法的思维在复杂的现实社会中几乎不可能实现，所以通过这个思路来企图量化某个政治事件对价格的影响，实在是难之又难。计量经济学中有一种方法叫做event study，专门进行事件研究的，这种作为理论研究是可以的，但是作为现实应用，难度较大。

此外，定量分析还有一种更加简单的方法，不走计量的思路，而是走传统的微观经济学思路。前提是你要了解全球原油供需平衡表，此次政治事件对原油供应端或者需求端带来的量的影响，然后利用原油的供给弹性或者需求弹性来计算对价格的影响。

举个简单的例子，例如伊朗封锁霍尔木兹海峡，预期在6月份封锁15天，首先，你要做一个全球原油的月度平衡表，了解原油的6月全球供需情况，然后霍尔木兹海峡每天游轮运输原油的量，15天封锁影响多少桶原油的供应，然后原油的供给弹性是多少，根据减少的供应量以及供给弹性来预测原油价格的变化。

当然，伊朗这边封锁了，其他地方可能增产，所以你还需要对你预期的平衡表进行事后的修正。这是一套利用供需平衡与弹性来分析发生供应或需求缺口的情况下，价格的变化。

对于交易中的一些问题，要么你想尽一切办法弄懂它，然后利用它，要么你想尽一切办法规避它。如果你对它感兴趣，并且你认为你可以搞懂它，那你就投入时间和精力不断去研究它，在研究的过程中，你也会感到快乐。如果你对它不感兴趣，或者认为你没办法搞懂它，那你就想尽一切办法规避它给你的交易带来的影响。

了解一个品种，要去研究它的过去，了解它的现在，分析它的未来。在研究的时候，不能够天马行空，要有依据，所以最好要有理论分析，然后是逻辑分析，因为你是做交易的，不是搞研究的，所以最后还要搞实证分析，拿着行情来复盘一下。所以，如果你对原油感兴趣的话，我有两点小的分析上的建议：1）研究过去→了解现在→分析未来；2）理论分析→逻辑分析→实证分析。

最后，我还想说一下关于市场中的信息的分析。做了期货之后，你会发现，一切都不可信。凡事在未经求证之前都需要保持存疑的态度。比如，某人告诉我豆粕要大涨了，我信吗？肯定不信！相反，某人告诉我豆粕要大跌了，我信吗？我还是不信！我怎么知道他说的是真的还是假的，我没去求证，暂时存疑，不相信也不信。

现在市场中的假消息太多了，有拿历史消息当最新消息，甚至还有无中生有的，我们要保持清楚，谨慎对待一切信息。

对待信息要学会去求证，一种方式叫做交叉验证，即通过不同的信息源发布的信息来相互验证一些，有没有什么出入。例如找钢指数、钢联、西本新干线、银谷、唐尔街报的黑色库存或者利润数据有没有出入，相对验证一些，而不是听别人的一家之言就盲目相信了，你怎么它说的是真的还是假的。

另一种方式叫做逻辑验证，有时候你可能没有其他的信息源进行对比，只能靠自己的逻辑去推测，可以参考时寒冰的利益分析法，去分析一下是否合理。