美股财报季已经进入第三周，目前为止，标普500指数成份股公司中有217家（占第二季度财报的57%）公布了财报，目前的情况来看有喜有悲。
好消息是，受通讯服务和科技行业的推动，已公布财报的美国公司盈利超出普遍预期3%，在互联网巨头（alphabet和facebook）以及半导体（英特尔和德州仪器）的推动下，这些公司的业绩继续略高于预期。第二季度每股收益上周上涨0.1%，从40.57美元提高至40.63美元，比分析师截至7月1日的预期高出0.5%。
然而，大摩认为，美股财报的好消息仅仅是相对于市场预期而言，因为在此次财报季开始前，市场的预期过于悲观了。
坏消息是，从年化收益率来看，美国市场将面临连续的盈利萎缩。
正如摩根士丹利提醒的那样，标普500指数一季度的每股盈利增长同比下降0.3%。如果将已报告公司的报告数据与剩余预测数据相结合，现在预测标普500指数二季度每股盈利同比增长率为-2.6%。一季度，标普 500成分股组成的11个行业中有5个行业同比增长为负。第二季度可能会更加糟糕，预计11个行业中有8个会出现负增长。
这恰好与摩根士丹利的看跌观点相吻合，第三季度可能才是美股的低谷期。令人沮丧的是，下半年复苏的可能性要小得多。经济数据相对于预期仍然令人失望，但几乎没有证据表明底部已接近尾声。
正如美国银行所补充的，尽管收益好于预期，但由于指引疲弱，自7月初以来，市场对美国企业下半年的盈利预期已经下降了1%。该行3个月预期收益高于预期与低于预期的比率降至0.56，低于平均水平，达到3年半低点。
这些负面修正符合摩根士丹利的盈利增长模型显示的悲观情况，这继续暗示市场预期（即公司指引）仍然过高。
此外，自去年9月摩根士丹利发出收益衰退的呼声以来，美股的盈利预测一直在稳步下降，2019年1月从180美元的高位回落至今天的166美元，降幅约为8%，远远超过以前一年的降幅。
因此，摩根士丹利对美股第三季度和第四季度的预测保持谨慎，并认为它们将在今年继续下降。通常来说，一旦市场对每股收益的增长预期转为完全负面，参与者就会考虑最坏的情况。可以说市场或许会根据美股第三季度的表现来判断美国是否将陷入衰退。
值得注意的是，下面一张图表显示，美国股市与经济数据的脱节程度超过了正常水平。正如摩根士丹利上周末所指出的，这是市场对美联储未来的降息预期导致的。在过去的一个月里，人们早已认定美联储7月将降息至少25个基点。市场对欧洲央行不仅会降息，而且可能重启量化宽松计划的预期也越来越高。
现在的问题是，市场对美联储的降息预期已经有多少被计入了美股价格当中，根据上面的图表来看，即使还未完全定价，也基本上已经定价个七七八八了。
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