全球贸易局势相对紧张的今时今日,日元在2019年的反弹成功地引起对冲基金经理的注意。2019年,日元对美元升值近3%,超过任何其他g10货币。上周,债券市场向全球经济发出了警报,美元兑日元汇率升至105.05,接近2019年的最高水平。
日元疯涨背后:全球风险不减
对于日元的强劲表现和市场的看涨倾向,我们从期货市场可以略见一斑。显示,投机者看涨日元的情绪创2016年11月以来新高。然而,截至8月初,投机客已经持续做空日元长达一年多。
这群投机客从空头转向多头的原因在于,他们认为,全球经济贸易局势在短期内不会改善,且经济局势紧张加深了人们对于经济增速放缓的担忧。花旗银行认为:
“日元兑g10货币今年均有所升值,鉴于全球风险前景‘不稳定’,日元应该会继续升值。”
花旗银行北美g10货币策略主管calvin tse续言,无论全球何处发生风险事件,日元都是g10货币中最好的避险货币。在当前环境下,该行仍然认为,全球风险倾向于走强。
此外,瑞士信贷外汇交易策略全球主管加里努斯(shahab jalinoos)表示,与其它央行相比,日本央行在经济增长放缓之际不太倾向于大举增加刺激措施,这也将使日元受益。瑞士信贷预计:
“未来12个月美元兑日元将从目前的106.60跌至100水平(自2016年以来的最低点)。”
日元升值对于日元多头和避险的市场人士当然是好消息,但是就日本央行来讲,日元疯涨给该国央行带来了很大的挑战。正如美国银行美林策略师山田修介(shusuke yamada)所言:“市场越来越担心全球经济放缓,各国央行纷纷放松其货币政策。其中,日本央行是‘弹药’最少的国家,可操作空间有限。”
日本央行陷入两难
在上周公布的一份报告中,摩根大通策略师tohru sasaki强调了日本央行目前需要解决的核心难题。他表示,如果全球债券价格持续大幅反弹,日本央行将陷入两难。
sasaki分析道,日本央行要么允许日本政府债券(jgb)收益率继续下滑,容忍负利率债券给金融系统带来的负面影响,要么出手阻止收益率下滑。一旦日本央行选择捍卫收益率,投资者会购买相对高收益的日本国债,日元可能进一步走强。
natwest markets的外汇策略师mansoor mohi-uddin分析市况后表示,日本央行行长黑田东彦似乎还没有准备好实施激进的刺激措施,包括下调存款利率,增加政府债券购买,并最终与日本财务省协调购买新发行的日本国债。
一旦激励措施落地,日本国债收益率曲线会变陡,日元将贬值,通胀水平会被推高。目前,市场普遍预计,在9月份利率决议上,日本央行可能会将每年6亿日元(560亿美元)的交易所交易基金(etf)购买额再增加2万亿日元,以推动通胀率接近2%。
但如果进一步实施宽松措施,超低利率环境会让日本的银行更加举步维艰,盈利空间被进一步压缩。
日元后市:关注风险,盯好央行年会
展望日元后市,高盛策略师扎克潘德尔(zach pandl)建议投资者在杰克逊霍尔举行的全球央行年会期间坚持做多日元。他认为,美联储无论发表鸽派表态还是强硬言论,都可能利多日元。潘德尔称:
“如果鲍威尔和其他美联储官员发出大幅宽松政策的信号,那么利差收窄将推动美元兑日元走低。如果美联储强调国内增长数据仍然不错,并且对大幅降息持谨慎态度,那么风险资产最有可能表现不佳,而日元等避险资产将表现优异。”
美国银行美林策略师山田修介同样看好日元,他预计日元将继续升值,美元兑日元将在12月份之前跌至101水平。
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