市场中流传着一种说法，目前全球金融市场面临的最大问题不是贸易局势，也不是收益率曲线倒挂，而是美元的持续走强。
如下图所示，美联储的贸易加权美元指数处于长期高位，而且它还达到了自1998年美元引发危机以来的最高水平。因此，难怪今年夏天投资者会有似曾相识的感觉。
美债收益率下降通常与美元走强同时出现，而对美元需求的不断增长肯定反映在最近的债券收益率暴跌中，这进而加剧了收益率曲线的倒挂。
美元缓慢但稳定的上升趋势正在损害那些严重依赖出口的国家的经济发展，而且美元走强还将导致许多新兴市场国家货币承压下跌，从而给这些国家的经济带来下行压力。这方面一个突出的例子是1997-1998年的美元牛市，它给几个东南亚和拉美国家带来了巨大的冲击。它导致了大宗商品价格近乎通缩式的暴跌，并且震撼了全球股市。
今天，强势美元的威胁再次开始以不同的方式显现出来。近期阿根廷比索还有股市的大跌其实或多或少也跟美元走强有关。虽然阿根廷货币和股市暴跌背后的催化剂在本质上是政治因素，但美元的持续强势也起到了推波助澜的作用。阿根廷比索的暴跌实际上是重演了1998年夏天所发生的事情，当时美元走强给其他国家的货币带来了巨大灾难，许多外国货币处于崩溃状态。
现在这轮美元上涨可以追溯到去年夏天，当时金融观察人士就担心，新兴国家将非常容易受到美元上涨的影响。stratfor分析师指出，去年美元走强就导致阿根廷和巴西等新兴市场的资本外逃。随着目前美元汇率远高于一年前，新兴国家面临的威胁只会越来越大。
而且，随着美元走强，一些农产品价格受到打压，比如玉米和糖期货价格就表现得过度疲软。这两种关键大宗商品的价格都被视为巴西等国经济健康状况的晴雨表，这些国家的经济在很大程度上依赖于这些商品的出口。如果美元继续走强，巴西货币和股市可能会成为下一个暴跌的市场，因此密切关注这一事态发展将非常重要。
对于美股投资者来说，可能不必担心美元走强会导致股市过早崩盘。因为根据过去的经验，如果真的出现了重大风险，美联储会采取行动。大约在21年前，当美元走强给全球经济带来严重问题时，美联储做出了大幅降息的决定，向市场发出了一个信号——即美联储将尽其所能阻止市场崩溃，缓解资金紧张的局面。当时美联储还设法提振交易员的信心，鼓励他们离开安全港，回归包括股票在内的风险资产。
从目前联邦基金利率高于美国10年期公债收益率的程度来看，美联储再次降息显然是有理由的。这种利率对比还表明，货币供应紧张的状况确实存在，而且正因美元走强而加剧。
也有传言称，美国政府将在某个时候出手干预，以压低美元。对于投资者来说，这可能是个好事，同时也有利于提振全球经济的健康。无论如何，投资者应该要认识到，当美元强势到严重损害全球经济时，政策制定者绝不会袖手旁观。
1998年的经验对今年美元走强的问题可能如何得到解决具有指导意义。如果历史重演，我们可能会看到大宗商品价格进一步走软，同时新兴国家的货币和股市也会走软。然而，政策制定者也清楚地意识到，美元过度强势会给全球金融体系带来危险。因此，美国政府可能会在美元上涨到足以引发危机之前进行干预。
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