因美国供应管理协会（ism）制造业数据与“小非农”adp就业数据表现均不佳，美国10年期国债收益率于周二周三连续下跌，刷新三周低位。周四，ism非制造业数据公布后，美债直线插水，美国2年期国债收益率跌至2017年9月以来新低。
债市的频繁波动并非空穴来风，实际上，作为全球最大的国债市场，美债收益率的波动向市场传递出一个清晰的信号——全球经济增长陷入停滞，通胀预期不断萎缩。
避险情绪似乎在近段时间有所缓解，但其实对经济放缓和衰退的担忧一直和市场形影不离。债券市场通胀指标预计物价压力将进一步下降，且长期债务的收益率并没有比短期的高多少。此外，本周四公布的美国服务业数据出人意料地疲弱，加剧了人们的焦虑情绪。此前有报告显示，全球制造业已经步履蹒跚。这些都能明显体现市场缺乏信心。对此，evercore isi投资组合策略主管dennis debusschere表示：
“目前债券市场的主题一直是，出现经济衰退和反通胀局面的风险越来越大。货币政策所能带来的作用越来越弱，因此在经济衰退的情况下，市场将面临通胀预期非常低的风险。因此，大量资金流入流动性较强的债券市场。”
说到通胀，目前在美国通货膨胀市场，衡量未来十年通胀预期的10年期盈亏平衡利率本周四跌至1.47%，为2016年以来的最低水平。今年4月，该指数曾创下2019年以来的新高，接近2%。
美联储主席鲍威尔今年曾明确表示，美联储将通胀预期视为“实际通胀率的最重要驱动因素”。因此，盈亏平衡利率的下降令人担忧，这表明美联储的刺激措施未能提振通胀，更不用说实现2%的目标了。
连续两次降息均未能提振通胀水平，当前市场押注美联储在10月会议上再降息的可能性越来越高，约为80%，而上周的降息几率还不到50%。总体而言，到今年年底，美国联邦基金利率期货显示，美联储将再降息38个基点，到2020年还会进一步降息。
除了债券收益率，期限溢价也发出不一样的信号——投资者现在通常要求持有长期国债而不是展期短期国债。尽管多数人认为，美联储在2008年金融危机时期购买的数万亿美元债券吸走了期限溢价，并将其推高至目前接近纪录低点的水平，但投资者仍将其视为经济萎靡的不祥之兆。
不仅是美国，欧洲市场也发出了类似的悲观气氛。欧元区物价压力的长期指标正在下滑：衡量未来十年通胀预期的5y5y掉期利率正跌至历史低点，引发了市场和欧洲监管者对通缩的担忧。欧洲央行管委维斯科本周四表示，欧洲央行不能冒失去对通胀预期控制的风险，并称更严重的风险是"国债高企的情况下出现通缩"。
在如此严峻的前景下，市场似乎已经得出结论：欧洲央行的动作已经落后于形势，认为欧央行没有采取任何支持性行动。然而，欧洲央行上个月将其政策利率降至-0.5%的历史新低，并承诺实施出台更多的量化宽松政策。
有鉴于此，花旗集团建议投资者通过掉期利率做空欧洲通胀率，目标为1%。这一比例目前约为1.1%，低于今年早些时候逾1.5%的水平。columbia threadneedle investments固定收益业务全球副主管gene tannuzzo也表示，在市场已经对全球增长感到担忧的时候，英国脱欧成为经济放缓的负面政治影响因素。
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