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尽管贸易局势紧张且全球经济增长放缓，日元却上行乏力，成了今年以来全球金融市场中的一个小谜团。
在美国10年期国债收益率下跌90个基点，全球负收益率债券规模蹿升4.5万亿美元的情况下，日元只上涨了区区1%。虽然2019年日元遭遇资金流出和季节性因素的打压，但分析师称，另一个重要原因是日本海外并购稳步增多。
彭博汇总数据显示，日本最大啤酒制造商朝日集团领衔今年并购大戏，斥资110亿美元收购百威英博澳大利亚的业务。交易量增长造成的影响之一是购汇需求增多，冲淡了避险买盘对日元的提振。大和证券高级外汇策略师yukio ishizuki表示：
“与证券交易不同，这些资金流是单方向的，假以时日人们会感受到这种冲击，远超日元的投机性买卖。无论外部环境例如收益率差如何，都会发生这种资金流动。”
彭博汇总数据显示，即使经历1月份的避险“闪崩”，美元兑日元今年波动区间仍只有8日元左右，是至少50年来最窄的波动区间。瑞穗银行首席市场经济学家daisuke karakama表示：
“毫无疑问，由于日本净外部资产构成的变化，日元避险买盘的力量正在减弱。在避险情绪下，日本投资者会抛售海外证券类资产以将资金收回国内，但他们不会卖掉海外收购的资产。”
日本财务省数据显示，过去五年来，日本对外直接投资净余额已经超过对外证券组合投资。
另外，前日本央行执行董事早川英男表示，这些海外投资带来的收入往往用于再投资而不是汇回国内，也消除了推升日元的一个因素。他表示，21万亿日元的海外投资收入有大约一半来自直接投资，几乎相当于日本2018年的经常账户盈余。